7月底以來，國內外銅市交投清淡，銅價像蝸牛一樣盤跌，但跌幅也超過了6%，本周銅價下行速度加快，銅價直接向今年盤整區間低點下行。分析來看，銅是基本面最弱的品種，在供應增加的同時，消費卻表現疲軟，尤其是本周LME庫存連續三天增加，增幅高達4.4萬噸，這給銅價施加了巨大的壓力。在美聯儲加息預期再起和旺季缺少預期亮點的情況下，我們傾向于銅價仍有繼續向今年低點下行的可能，直到銅價出現止跌跡象。從操作上講，我們仍以偏空操作，但應設好止損。

一、全球經濟疲軟 美聯儲加息預期成焦點

2016年又是一個充滿矛盾的一年，政策市繼續成為市場的主要特點。年初對中國經濟衰退的擔憂使中國政府再次出手救市，美也被迫停止加息，這給上半年全球經濟的穩定提供了保障。但此后因為政策難以持續，中國又面臨著房價全面上漲的壓力，政策的退出使得中經濟增長再次放緩，這也成為銅價難以表現出強勢的主要原因。從美國來看，先是5月份經歷了極低的新增就業數據的混亂，近期又被美國疲軟的第二季度GDP所困擾，面對個人收入開始進入上升通道和核心CPI已經連續9個月高于2%的情況，美聯儲加息的言論再次出現，這無疑又將成為市場的巨大壓力。

從歷史上看，80%的情況下銅價與美元有著很好的負相關性，但近期這種負相關性再次被打破，出現了整體上美元走弱，價也走弱的局面。對經濟的擔憂無疑超過了美元貶值的作用。就在這幾天里，美聯儲的第二、第三把手紛紛發表了傾向于加息的言論，這使本周五美聯儲主席耶倫在Jackson Hole上的發言傾向于鷹派的可能性加大，還有9月20-21日的美聯儲貨幣政策會議，美元指數止跌的可能性正在加強。如果近期美元開始反彈，那無疑會為銅價的下行增添新的壓力。

二、銅礦產能如期釋放 冶煉產恢復生產添壓力

今年銅是整個商品中表現最弱品種，這與銅供應的釋放有著直接的聯系。今年有多個銅礦產能釋放，合計釋放新產能達到124萬噸，這其中主要來自五大銅礦，分別是Freeport位于秘魯的CerroVerde銅礦，今年產量增加25.3萬噸；Freeport位于印尼的Grasberg銅礦，今年銷售量增加29.4萬噸；墨西哥集團下屬Buenavista銅礦今年產量增長31萬噸；第一量子旗下Sentinel銅礦今年產量增長10萬噸以上；五礦資源旗下Las Bambas銅礦，今年增產24萬噸以上。銀河期貨跟蹤的65%的礦山企業數據來看，上半年這些礦山產能多如期釋放，第一季度銅礦產量增幅達到5.9%，第二季度除CODELCO外，增幅在7.26%。

  不僅是礦山，冶煉廠產量也在增加，銀河期貨跟蹤的全球57%的精煉銅產量數據顯示，第一季度增長4.27%，第二季度在4.09%，這是在中國5、6月份冶煉廠大量檢修的情況下發生的。從最新數據來看，從7月份開始，中國冶煉廠產量創今年來的新高，達到72.2萬噸，同比增幅回到9.6%，考慮到去年年底基數低，中國冶煉廠產量增幅仍會保三、中國經濟增長回落，消費難以樂觀今年上半年中國銅消費受到經濟的拉動，除了空調行業外，房地產、汽車、電子行業都出現了明顯的回升。但從第二季度開始，政策退出令行業的樂觀氛圍漸漸消失，尤其是在房地增速明顯放緩而房價和地價仍在上的情況下，市場對未來的房地產難以樂觀。對銅來說，50%的消費在電纜上，從8月份開始，電纜定單明顯下滑，考慮到國網投資增幅后續動力不足，固定資產投資增幅再次快速放緩，這使得市場對電纜的需求難以樂觀。

9月份是銅的消費旺季，市場寄予了很大希望，但在G20會議在9月上旬召開之時，市場的期望很可能會受到影響，因為期間的定單已經提前在市場上得到體現，屆時江浙地區電纜廠的生產將多數受到影響不僅如此，我們還關注到一個現象，5-7月份中國銅出口量分別達到8.5、4.3和7.5萬噸，共計20萬噸，這是中國交易所庫存在5-7月份減少14.5萬噸的主要原因，考慮到目前進口虧損縮小，銅的出口動力將會不足，這對國內來說無疑又是一個壓力。

綜上所述，雖然銅價的持續盤跌已經使銅價的跌幅超過了6%，但在宏觀面和基本面沒有出現樂觀跡象前，銅價仍有向今年的區間低點下行的可能。從交易上講，我們還是持有空單，并做好止盈的準